优配合伙人大连圣亚成功易主，有望盘活？

7月28日，大连圣亚（600593.SH）披露了向特定对象发行A股股票预案进展。根据公告预案，此次定增股票获得同程旅行（0780.HK）旗下子公司上海潼程企业管理合伙企业（有限合伙）的全部认购，定增价格为24.75元/股，交易对价约9.56亿元。

定增完成后，上海潼程持股23.08%，另通过表决权委托的安排，合计将取得大连圣亚30.88%的表决权。同程旅行将间接取得大连圣亚的控制权，大连圣亚则保持现有经营团队的稳定性和独立性。

若最终达成，该交易将有望成为新“国九条”和“并购六条”实施以来，A股文旅板块的第一笔并购。

产业链整合，双赢合作

大连圣亚成立于1994年，是国内唯一海洋公园概念的A股上市公司，目前经营的主要景区包括大连圣亚海洋世界、圣亚极地世界以及哈尔滨极地公园海洋馆、恐龙馆等项目，其中大连圣亚海洋世界是世界第一座情景式海洋主题乐园、国家级文化产业基地。大连圣亚还拥有丰富的海洋物种资源及成熟的繁育技术，海洋馆业态投资运营管理模式成熟。

作为A股市场目前为止唯一的海洋主题公园类上市公司，大连圣亚具有显著的板块稀缺性。事实上，除主题乐园外的其他文旅产业在A股的IPO门槛也很高。对于有意深耕文旅产业链的投资者而言，大连圣亚无疑是一个稀缺的投资标的。

同程旅行为国内领先的综合旅游服务商。此次定增带来的增量资金，将有助于大连圣亚完善公司治理体系，进一步巩固其在主题公园领域的优势地位。

据了解，目前同程旅行旗下的艺龙酒店科技平台内已入驻8家酒管公司，拥有12大主力品牌，覆盖了高端、中高端、中端、轻中端各个品牌层级。截至2025年6月30日，开业酒店近3000家，已签约酒店近4500家，覆盖国内地级市及直辖市超300个，海外市场覆盖国家7个。此番投资大连圣亚，也有利于同程系进一步完善线下产业链布局。

大连圣亚相关负责人表示，此次定增将成为大连圣亚发展历程中的重大转折点。本次战略合作将以聚焦主业、加强产业链整合、提高大连圣亚盈利能力和发展质量、提升东北旅游经济为合作原则。定增完成后，大连圣亚将与同程旅行充分发挥产业协同效应，持续深化产业链合作，进一步整合文旅资源，持续提升公司盈利水平。

2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》出台，这是国务院时隔十年再次出台有关资本市场指导性文件，被称为新“国九条”。新“国九条”明确鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。2024年9月24日，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，针对上市公司并购重组提出了六个政策方向，被业界称为“并购六条”。“并购六条”明确鼓励引导行业头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。

大连圣亚知多少

财务指标方面，从“扣非”利润等指标来看，大连圣亚在部分指标方面仍优于国内同类主题公园。财报显示，2024年度和2023年度大连圣亚的“扣非”利润分别为2078.57万元和5786.17万元。同时，大连圣亚的毛利率一直维持在较高水平，2023年、2024年两个年度的毛利率分别61.5%和59.73%。这两项指标说明大连圣亚的主营业务整体尚属健康，仍然具有较好的增长潜力。

截至2024年底，大连圣亚的景区业务主要涵盖位于大连和哈尔滨两地的多个景区，包含圣亚海洋世界、圣亚极地世界、圣亚珊瑚世界、哈尔滨极地公园恐龙馆等。其中，大连圣亚海洋世界拥有《海豚湾之恋》《海狮嗨秀》豹豹团等IP，以及丰富的海洋主题研学课程。2024年度，大连圣亚海洋世界入选了携程2024中国100亲子景点榜，并荣登大众点评大连景区2024必玩榜，在东北地区亲子目的地中拥有较大影响力。

大连圣亚不仅仅是一家运营海洋主题公园的文旅企业，同时也是一个手握“核心科技”的高新技术企业。2024年年报显示，大连圣亚的子公司大连圣亚生物科技发展有限公司被认定为大连市高新技术企业。这家子公司拥有的南极企鹅及斑海豹繁育技术，也是大连圣亚财报上“动物经营”业务的核心支撑所在。因此大连圣亚被认定为“国家级南极企鹅种源繁育基地”，彰显了其在企鹅饲养繁育技术方面的国际领先水平。

海豹的繁育方面，大连圣亚同样处于全国领先地位，累计成功繁育斑海豹90多只。目前，国内的海洋馆、水族馆在企鹅和斑海豹种源方面高度依赖大连圣亚，说明企鹅和斑海豹繁育具有一定进入壁垒。财报显示，2024年度大连圣亚的“动物经营”业务收入约为2855.07万元，同比增长96.15%，增幅远超其主业，毛利率更是达到96%。

据财报数据推算，由大连圣亚繁育的巴布亚企鹅单价约43万元。此外财报显示，2024年度大连圣亚四大业务板块“景区经营”“商业运营”“动物经营”和“酒店运营”的营收分别为40854.64万元、6050.8万元、2855.07万元、750.3万元，在总营收中的占比分别为80.87%、11.98%、5.65%、1.49%。在四大核心业务中，营收占比超过80%的景区业务可以理解为是大连圣亚整个盘子的流量“入口”，将是接下来盘活整个棋局的关键切入点。

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